玄色产业链

策动员：徐卫燕丨期货从业证号：F0267926丨投资辩论证号：Z0002751

01

铁矿石：偏空

本期全球铁矿发运和到港量高位回升，西芒杜到货量逐月升迁，BHP现货放开后结构性守旧松动，铁矿石供应瞻望延续宽松款式。一季度造船完工量同比大增46%，制造业、造船业订单回暖，需求韧性突显，但房地产开发投资仍在探底阶段，同期粗钢压减战略预期压制补库意愿。现时库存总量处于近五年同期最高水平，上方空间受到压制。宏不雅利好消退，结尾用钢需求或见顶，矿价承压下行，前期逢高空的投资者暂捏有，后期重点追踪钢厂复产情况。

02

煤焦：偏弱

印尼下调RKAB产量配额，同期印尼拟加强对煤炭，棕榈油等大批商品的出口管控，煤炭供应收紧，但印尼主运能源煤为主。国内煤矿开工守护高位，蒙煤通关量回升、澳煤后续聚拢到港预期，焦煤供给宽松预期压制盘面。需求端，高炉铁水产量守护高位，但铁水峰值和梅雨季操纵，结尾需求靠近季节性走弱压力，焦煤供需宽松款式仍在延续。后续若蒙煤通关捏续高位、焦炭第四轮提涨迟迟无法启动，铁水高位回落，市集情谊将进一步走弱；反之，若铁水超预期回升、钢材成交守护强势、钢厂焦化厂库存快速下降，才可能从头赢得守旧。短期来看，焦煤在供需宽松预期和赚钱盘回吐下，时间性调治压力显现，后续重点关爱钢厂测验计算、入口煤到港节拍、焦炭提涨进程。

03

卷螺：震憾偏弱

国际流动性收紧预期，国际制造业景气度仍在上行，但个别经济体经济在高油价下有所转弱，出口接单靠近下滑。传量化严查导致股市崩盘，螺纹是小股指，受到卖盘情谊影响，现时盘面高位回调。本周螺纹有所增产，热卷表需回落，库存回落。工业和信息化部印发《钢铁行业产能置换履行办法》，从中长久来看，将进一步缓解钢铁行业的产能弥散压力，为钢材带来利好。近期半制品出口订单已有回落迹象，且需警惕传统淡季驾临后，需求压力朝上游传导。本钱方面，焦炭迎来第三轮提涨，钢企本钱重点上移或将进一步推高成材价钱。基建与工地复工带动需求情切回暖，但结尾对高价资源给与度偏低，成交放量有限。跟着弱需求近况渐渐突显，价钱或在5月中下旬出现一定下滑，关爱供应端平缓利多以及卑鄙需求的执行落地情况。

04

玻璃：震憾

尊龙凯时中国官方入口

近期浮法玻璃行业总体仍处于亏欠情状，行业盈利才气欠安，但仍有产线复产点燃计算在推动，肖似企业库存高位，供应压力预期进一步上升。5月份现已计算外放水1条350吨白玻产线，月内瞻望仍有3-4条产线点燃，2条产线存冷修计算，举座产能存上升压力。肖似市集对五六月梅雨季淡季的季节性需求走弱担忧，对09合约有压制。卑鄙订单数目未几，需求难较着改善，玻璃产量存增量预期，高库存问题较难缓解。现实端，好意思满端受前期地盘成交缩量及新开工面积下滑影响，仍靠近调治压力，卑鄙看不到较着的需求增量或刺激预期。长久亏欠款式下或倒逼行业延续冷修去产能，下行空间或受限。

金融产业链

策动员：陈凯杰丨期货从业证号：F3012013丨投资辩论证号：Z0012823

05

上证50、沪深300、中证500、中证1000：震憾

上一往来日，沪深300股指收录-1.39%，上证50股指收录-1.11%，中证500股指收录-2.73%，中证1000股指收录-1.97%。汽车、海运板块资金流入，互联网、通讯开辟板块资金流出。本年前4个月，宇宙广义财政（一般寰球预算和政府性基金预算）收入约9.36万亿元，同比增长0.4%。这亦然本年内广义财政收入累计增速初度由负转正。广义财政收入能够已毕增长主要成绩于两大核心变化，一是算帐要领不对时宜的税费优惠战略径直带来干系财政收入增多，二是本年以来价钱高潮尤其是PPI高潮，径直拉动以现价推测的财政收入增长。好意思国总统特朗普示意，现在好意思国仍在与伊朗进行谈判，但无论最终是通过公约照旧通过军事方式，好意思国齐将终止伊朗成为拥核国度。关于霍尔木兹海峡“过路费”问题，特朗普重申，好意思国十足掌控霍尔木兹海峡，好意思方对伊朗海上阻塞100%有用，未经好意思国批准，任何船只齐不可经过伊朗。裁减风险偏好，将股指多头捏仓降至中低水平，恭候调治信号明确后再加仓。

06

国债2、国债5、国债10：震憾

上一往来日，中债十年期到期收益率上行1bp，FR007上行1bp，Shibor3M捏平。央行公告称，5月21日以固定利率、数目招标方式开展1000亿元7天期逆回购操作，全额舒适了一级往来商需求，操作利率1.40%，投标量1000亿元，中标量1000亿元。Wind数据自大，当日5亿元逆回购到期，据此推测，单日净投放995亿元。在政府债供给之下，长端利率下行空间有限，可能会有反镇压力，短端利率受益于流动性呵护，瞻望将保捏悠闲，建议国债期货多头捏有。

贵金属产业链

策动员：李洋洋丨期货从业证号：F03095618丨投资辩论证号：Z0018895

07

黄金：震憾

黄金的订价机制由执行利率框架和去好意思元化框架共同作用。其中，去好意思元化框架以央行购金为核心，背后是“去中心化”、避险需求的聚拢体现，突显其商品属性、货币属性和避险属性；商品属性方面，中国什物金需求较着上升，央行从2024年11月重启增捏黄金，已相接增捏18个月；货币属性方面，好意思国债务问题导致好意思元的货币信用出现裂痕，在去好意思元化进程中黄金的去法币化属性突显；避险属性方面，地缘政事风险捏续，市集避险需求仍在，成为守旧黄金价钱的进犯身分。执行利率框架体现黄金的金融属性，利率越高，捏有黄金的契机本钱越高，资金就会从零息黄金流向繁殖财富。这两套逻辑并不矛盾，去好意思元化是配景、是慢变量，执行利率是即时的、是快变量。好意思伊冲突以来，油价高企，市集对利率预期有所转向，利率预期的快变量使得黄金重回执行利率框架内，但去好意思元化框架在中长久的作用仍在。2025年9月好意思联储启动本轮降息以来已相接降息三次，好意思联储4月FOMC会议决定守护利率不变，这是相接第三次会议按兵不动，顺应市集预期。凭据好意思国最新数据，4月非农数据阐扬苍劲，4月非农工作东说念主口新增11.5万东说念主，大幅高出市集预期，闲暇率守护在4.3%；好意思国3月核心PCE同比高潮3，2%，顺应市集预期，较上月有所高潮，好意思国3月PCE同比高潮3.5%，顺应市集预期，较上月大幅高潮，证实关税效应和能源高企的影响渐渐显现；3月 CPI 数据自大通胀反弹，4月 CPI 同比涨 3.8%，创三年内新高，高出市集预期，较上月高潮。短期来看，好意思伊谈判暂无本质性进展，油价下落，好意思债收益率和好意思指回落但仍处高位，金价高潮存在压力；现在市集对好意思联储年内加息概率达50%以上，不利于金价高潮；全球地缘风险上移和央行捏续增捏黄金依然金价的进犯守旧。

油脂油料产业链

策动员：陈浩丨期货从业证号：F0265695丨投资辩论证号：Z0002750

08

豆油、棕油、菜油：宽幅运行

MPOB数据自大，马棕油增产周期全面启动，供应洪峰来袭，4月马棕油产量环比大增18.37%，创年内新高，出口却因高价扼制需求，导致去库闭幕开启累库，但印尼受莳植园充公战略及B50战略操纵影响，亚搏体育库存处于低位。形势机构发布厄尔尼诺预警，肖似地缘冲突推高化肥等农资价钱，印尼棕油等大批农作物正靠近权贵的减产与供应趋紧风险。有报说念称，好意思国和伊朗已通过巴基斯坦的调治达成了和平公约，这导致国际原油期货回落，牵涉油脂。国内大豆库存同比处于高位，油脂举座供需充裕而需求处于淡季，中长久受生物柴油战略、天气减产预期及原油高位运行守旧，瞻望油脂宽幅运行，关爱中东冲突导致的原油波动、马棕油产销及好意思豆产区天气。

09

豆粕、菜粕：震憾

南好意思大豆丰产预期较强，全球大豆供应充裕。中好意思买卖谈判枯竭具体细节，加之伊朗战役走向捏续激发担忧，令往来商们倍感压力。中东地缘场面的不细目性仍需捏续关爱，原油价钱的波动将通过豆油传导至大豆产业链，霍尔木兹海峡捏续关闭导致化肥供应中断，可能会影响农业本钱和作物单产。国内5月入口大豆到港量将破裂1000万吨，二季度到港总量为3300万吨，供应宽松款式基本建树，油厂开机率已回升至65%-70%，大豆压榨量捏续增多，口岸大豆和豆粕库存均处于比年来同期高位，况且行将干涉累库周期。需求端枯竭亮点，生猪繁殖深度亏欠，饲料企业以随采随用为主，备货意愿低。瞻望国内豆粕偏震憾，紧盯好意思豆莳植、天气、化肥、出口。

10

豆二：震憾

巴西大豆丰产预期是非，阿根廷大豆优良率好转，全球供应宽松。好意思国买卖代表走漏，中国答允在异日三年内每年购买至少170亿好意思元的好意思国农居品。国内5月巴西大豆到港量大，二季度大豆到港预期充裕，供应压力会渐渐显现，卑鄙需求守护刚需，瞻望豆二震憾，关爱好意思伊冲突、大豆到港量及好意思豆产区天气。

农居品产业链

策动员：陈婉琦丨期货从业证号：F03100983丨投资辩论证号：Z0021850

11

生猪：震憾

期货价钱走出深度触底后快速反弹的行情，行业干涉深度亏欠阶段，倒逼繁殖端被迫出栏平缓，市集预期产能去化后周期拐点将至，投契资金涌入推升期货价钱快速上行。现时来看，短期供应压力角落缓解，但中期供需宽松款式尚未根人道更正，后续需警惕反弹后冲高回落风险；跟着产能去化渐渐积存，瞻望下半年猪价将情切回升，本轮周期反弹幅度有限，盈利天花板低于过往周期。战略面：为重视猪肉市集悠闲运行并更好施展中央储备的调治作用，商务部已会同国度发展翻新委、财政部启动了中央储备冻猪肉的收储职责。4月中旬，农业农村部召开生猪产业谈话会，提倡调减产能，减少二次育肥等条件以悠闲市集预期。本年3月官方能繁母猪存栏量为3904万头，距3650万头的正常保有量调控推敲仍有一定的去化空间。瞻望举座供应仍偏宽松。上半年供应压力仍存。总体而言，市集无数预期供应仍充沛，需求虽有从容规复预期但力度有限，猪价震憾建设历程仍将延续。

软商品产业链

策动员：陈婉琦丨期货从业证号：F03100983丨投资辩论证号：Z0021850

12

铜：震憾

现时矿端供给紧缺款式捏续长远，头部铜矿复产不足预期：解放港麦克莫兰宣布印尼格拉斯伯格铜矿全年产量从11亿磅下调至8亿磅，下半年仅规复65%产能，全年减少约10万吨铜产量。铜精矿加工费捏续下行：铜精矿现货加工费（TC）报价进一步下滑，处于历史极点低位，反馈铜精矿现货供应相称孔殷，矿冶矛盾捏续加重。湿法铜供给风险抬升：中东场面导致国际硫磺供应孔殷，肖似国内计算5月暂停硫酸出口，32%出口量流向智利，智利、刚果金湿法铜坐蓐靠近原料短缺风险。冶真金不怕火端平缓：国内铜冶真金不怕火企业处于聚拢测验周期，肖似铜精矿、废铜原料供应捏续偏紧，后续国内精铜产出瞻望渐渐下滑。需求：现时铜需求呈现结构性分化特征，举座受高铜价扼制，旺季效应渐渐消退：电网投资、新能源汽车等新兴规模用铜需求仍有韧性，但传统规模需求走弱较着；中长久来看，新能源、电网、AI数据中心等规模成为铜需求核心增量，国度电网“十五五”计算投资4万亿元，较“十四五”增多1万亿，将捏续拉动铜需求增长。宏不雅面：通胀超预期导致好意思联储降息预期延后，好意思元指数守护高位震憾，对铜价形成一定压制。现时全球宏不雅环境下，铜兼具商品属性和金融属性，供给偏紧的商品属性守旧铜价核心，而高位好意思元和不细宗旨货币战略对铜价形成压制，两者博弈下铜价守护高位震憾。

轻工产业链

策动员：李洋洋丨期货从业证号：F03095618丨投资辩论证号：Z0018895

13

纸浆：震憾

上一职责日现货市集价钱由稳转跌，针叶浆部分现货市集价钱下落10-60元/吨，阔叶浆部分现货市集价钱松动10-50元/吨。针叶浆最新外盘价680好意思元/吨，阔叶浆最新外盘价620好意思元/吨，本钱对浆价存守旧。造纸行业盈利水平处于偏低水平，纸厂库存压力较大，对高价浆给与度不高，需求阐扬平平。基本面呈供需宽松款式，价钱或守护震憾走势。

14

原木：震憾

上周原木口岸日均出货量6.3万方，较上周增多0.81万方，山东区域环比减少，江苏区域环比增多。4月新西兰发运至中国的原木量205.27万方，较上月增多8%。3月，我国针叶原木入口量203.6万方，较上月增多57.3%，同比减少12.1%。本周瞻望到港量33.5万方，环比减少36%。适度上周，原木口岸库存280万方，较上周去库9万方。CFR4月报价129好意思元/JAS方，较上月高潮2好意思元，本钱守旧增强。举座来看，发射松现货市集价钱偏稳运行，国内到港量瞻望环减，日均出货量回升至6万方以上，好意思伊场面反复，本钱存守旧，瞻望原木价钱震憾为主。

15

双胶纸：震憾

上一职责日现货市集价钱偏稳运行。双胶纸产线个别停机，供应端或有减量。社会面需求时时，南边地区出书招标延续推动。举座看，双胶纸供需宽松，基本面驱动守旧不彊，瞻望短期价钱震憾为主。

聚酯产业链

策动员：倪佳林丨期货从业证号：F03086824丨投资辩论证号：Z0019845

16

PX：震憾

巴基斯坦等国延续推动好意思伊停火，伊朗宣布部分船只已通过霍尔木兹海峡，油价下落。短期PX供应偏紧，卑鄙对原料价钱不屈而按需采购，照旧PX短缺影响更大，地缘反复，PX价钱暂时震憾。

17

PTA：震憾

地缘反复，原油价钱高位波动，但原料PX供应捏续收紧，短期难以规复，PTA负荷窄幅波动，需求端聚酯负荷捏续承压，PTA库存消化还需要时辰。短期原料短缺端法则PTA往下空间，瞻望PTA价钱暂时侍从原料端波动为主。

18

 MEG：震憾

原料价钱多变，国产MEG负荷窄幅波动，中东出口受地缘影响，入口减量较大，供应短缺已成定局，口岸显性库存运行去化，后续或延续去库，本钱端变数较多，MEG价钱暂时震憾，关爱地缘后续进程。

19

PR：震憾

原料暂无守旧，加之卑鄙守护刚需补货，现货畅通趋于宽松，聚酯瓶片市集冒昧率延续下行走势。

20

PF：震憾

需求阐扬捏续欠安、且地缘场面摧折概率增多，油价跌势延续或延续牵涉本钱端走势，瞻望当天涤纶短纤市集或偏弱震憾。

免责声明

1.本证实中的信息均起头于真确的公开贵寓或实地调研贵寓，我公司对这些信息的准确性及完好性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。咱们已勤恳证实内容的客不雅、自制，但文中的不雅点、论断和建议仅供参考，在职何情况下，证实中的信息或所抒发的想法并不组成所述期货买卖的出价或征价，往来者据此作出的任何投资方案与本公司和作家无关，请往来者务必孤独进行往来方案。我公司不对往来扫尾作念任何保证，不对因本证实的内容而引致的损失承担任何背负。

2.市集具有不细目性，过往策略不雅点的吻团结不保证现时策略不雅点的正确。公司终点他策动员可能发表与本策略不雅点不同以致相背的想法。证实所载贵寓、想法及推测仅反馈策动东说念主员于发出本证实当日的判断，可随时鼎新且无需另行晓喻。

3.在法律畛域内，公司或关联机构可能会就触及的品种进行往来，或可能为其他公司往来提供服务。

4.本证实版权仅为浙江新世纪期货有限公司总共。未经预先书面许可，任何机构和个东说念主不得以任何方式翻版、复制、刊登、转载和援用亚搏(中国)一站式服务官方网站，不然由此变成的一切不良扫尾及法律背负由暗里翻版、复制、刊登、转载和援用者承担。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP